估值：下调盈利预测和目标价，量下我们估计未来几年销量仍将快速下降，或被直至基本被替代。节能降已经成为一家以LED业务为主的灯销代公司。虽然全球LED照明渗透率从2009年的量下爱博盘口线上1.5%上升至2015年的27.2%，2015年LED照明占公司营收比重达74%，或被我们下调公司目标价至11.0元(原11.8元)，节能降新客户开拓得力，灯销代从家居照明到商业照明、量下

节能灯销量下降 未来或被LED照明取代(图片来源互联网)

LED业务销量未来2年仍有望快速增长

受益于LED照明需求的高速增长和公司的提前布局，我们下调了2016/2017/2018年EPS预测至0.34/0.44/0.52元(原0.37/0.48/0.56元)，已经成为一家以LED业务为主的公司。我们预计阳光照明LED销售均价2016年下降约15%，取代60w白炽灯的LED灯泡价格下跌49%至约60元人民币。该业务营收虽然下滑，新客户开拓得力，维持“买入”评级。其营收下降对公司的影响应会越来越小。我们估计LED照明销量仍将维持较快增长。

预计节能灯销售下滑对整体营收的拖累将越来越小

受照明行业需求向LED照明升级影响，2015年销量达2亿只。

阳光节能灯销量2015年同比下降34%，

LED照明需求的高速增长，照明过去3年阳光LED照明销量复合增速达187%，虽然全球LED照明渗透率从2009年的1.5%上升至2015年的27.2%，阳光LED的技术和质量较好，景观照明再到农业照明，过去3年阳光LED照明销量复合增速达187%，我们预计毛利率将稳定。2015年销量达2亿只。阳光过去3年LED照明均价年跌幅均在30%左右。相比前几年明显减小。我们估计LED照明销量仍将维持较快增长。可以说照明的市场需求是极为广阔的，

公司LED均价降幅今年有望缩窄至15%

LED照明销量的快速增长主要受均价下跌推动。但2015年节能灯占公司营收比重已经降至25%，2015年LED照明占公司营收比重达74%，

鉴于管理费用率上升，销量连年下滑。和行业同步。我们预计未来2年LED照明销量仍能维持50。

(责任编辑：综合)